中银证券：广联达（002410）-新老基建叠加，施工业务提速

广联达(002410)2019年快报显示造价云增速和施工高增长，叠加新老基建双重驱动叠加，市值进入前期预测2020年合理区间低点，后期空间可观，维持买入评级。支撑评级的要点2019年业绩符合预期，云转型进度良好。公司近日发布2019年业绩快报，还原云业务预收后，实现营收40.2亿（+26.1%），净利润6.7亿（-4.4%）。2019年SaaS模式扩大到第三批10个大区，使得云新增合同约14亿（较2018年的6.6亿提升113%）。预计老转型地区转化率和续费率保持，简单估算新转型地区贡献约7亿新增订单，符合比例预期。新老基建驱动力叠加，施工成长性开始明确。（1）施工业务同增29.6%（2018年为20.0%），并基本呈现逐季提升趋势（Q1~H1增速23~33%）。受智慧工地需求带动，项目级产品占比超一半。造价业务高渗透率下，施工为成长性续航。（2）受疫情影响，2020年国内经济重视传统基建和“新基建”双驱动，剔除疫情一次性冲击，施工业务高增长仍较明确。进入2020合理区间，向上空间可观。我们较早在深度报告中分析2020年合理市值在446~612亿之间，今年已进入该区间。随着公司基本面优