中银证券：垒知集团（002398）-格局改善助业绩提升，政策宽松促估值改善

垒知集团(002398)公司发布2019年业绩预告，全年营收33.94亿元，同增24.96%；归母净利4.03亿元，同增61.89%；EPS0.59元，同增63.89%。行业集中加上产能释放，公司全年业绩保持高速增长。支撑评级的要点公司全年业绩高增，各项财务指标提升：2019年以来，公司经营进入快车道，在2019年上半年地产新开工超预期以及行业集中度提升的催化下，前三季度营业收入持续保持30%左右的增长，同时利润率稳步提升，费用率有所下降，经营现金流、现金周期等关键指标也有边际好转。多重因素催化，行业集中度提升空间巨大：在化工退城入园，机制砂占比提升，下游客户集中等多重因素催化下，减水剂行业集中度将在3-5年内快速提升，行业CR3有望达到30%-40%的水平。目前全行业参与者有将近1,000家，符合当前各项政策要求有潜力长期生存的企业不超过300家，行业集中度提升空间巨大。产能布局步步为营，市场份额提升可期：公司作为行业龙头率先受益行业集中度提升，未来有更多产能投放重庆、云南等省份，2021年底合成产能达到160万吨，进一步提升公司在产能布局方面的优势。行业需求复苏弹性大，公司估值提升