中银证券：帝欧家居（002798）-业绩符合预期，股权激励彰显信心

帝欧家居(002798)公司发布2019年业绩快报，19全年实现营收/归母净利润分别为55.7亿/5.67亿元，同比分别+29.3%/+49.0%；我们测算Q4实现营收/归母净利润分别为14.7亿/1.41亿元，同比+28.8%/+28.6%。支撑评级的要点建筑陶瓷业务保持高增长。欧神诺公司2019年实现营业收入50.1亿元，同比+35.97%；实现净利润5.05亿元，同比+42.05%，扣除合并摊销费用影响2,206.97万元后，实现净利润为4.83亿元。其中Q1-Q4单季度分别实现营收同比+47.2%/+31.1%/+35.0%/+34.5%；分别实现净利润同比+21.5%/+19.0%/+67.9%/+52.2%。整体上看，Q4瓷砖业务保持了营收的高增长，同时盈利上的规模效应也继续体现。工程客户持续开拓。报告期内，公司借助自营工装服务及产品优势，精装修市场份额进一步提升，一边稳定与碧桂园、万科等核心存量客户合作，加深与雅居乐、荣盛、富力等新客户的合作关系，还开发了华侨城、敏捷等大中型地产商客户，抢占精装修市场渗透率提升机遇。竣工周期向上，20年需求向好。在施工向竣工传导下，全国房