浙商证券：中宠股份点评报告：出口拖累，自主品牌稳健，看好23年改善

中宠股份(002891)22A收入32.48亿元（同比+12.72%），归母净利1.06亿元（同比-8.38%），其中22Q4收入8.06亿（同比-7.32%），亏损0.09亿元，海外去库收入承压，Q4加大营销投入、汇兑损失等因素影响业绩释放。23Q1收入7.06亿元（同比-11%），22Q1集中发货形成业绩高基数与22Q3后海外持续去库致23Q1收入端依然承压，23Q1实现归母净利润0.16亿（同比-33.06%）。海外持续去库中，出口业务拖累收入表现22A海外收入22.43亿元（+7.0%），其中22H111.42亿元（+26.8%），22H2海外进入去库阶段，境外收入承压同比-7.9%。美国工厂（产能占比1/3）表现出色，预计Q4仍实现高速增长，反映海外需求依然稳定，Q1高基数下预计增长稳健。国内出口部分受海运库存影响预计压力较大，但随着库存去化边际改善趋势明显，看好Q2及全年持续改善。22H2营销投入扩大，自主品牌成长提速22A国内收入9.0亿元（+30.5%），增长相比21年略有提速。拆分看22H13.83亿元（+22.4%），22H25.17亿元（+37.3%），疫后兑现成