华福证券：宁德时代（300750）-Q1业绩超预期，新技术落地巩固长期竞争力

宁德时代(300750)投资要点：23Q1归母净利润超预期：23Q1实现收入890亿元，同比增长83%，环比下降25%；归母净利润98亿元，同比增长558%，环比下降25%；扣非归母净利润78亿元，同比增长698%，环比下降36%。毛利率达到21.27%，环比下降1.3pct，净利率达到11.32%，环比下降0.37pct。单位盈利环比基本持平：预计公司Q1实现销量约78GWh，预计其中动力销量约62.4GWh，储能约15.6GWh。按一体化算单位归母净利润为0.126元/Wh，环比持平，单位扣非归母净利润为0.100元/Wh，环比下降0.02元/Wh。我们假设锂电板块收入占比11%（同比持平）、其他业务收入占比4%（同比下降2pct），锂电池毛利率约为19.47%，环比下降1.74pct，单位毛利为0.189元/Wh，环比下降0.026元/Wh，单位扣非净利润为0.076元/Wh，环比下降0.032元/Wh，在Q1碳酸锂价格快速下跌，22Q4末高库存水平的压力测试下，维持该盈利水平总体上仍超出市场预期。财报质量相对较高：23Q1非经常性损益合计20亿元，其中主要为13亿政府补助（主要