中泰证券：中国巨石（600176）-周期底部，反转进行时

中国巨石(600176)投资要点事件：4月20日公司发布一季报，23Q1实现收入36.7亿，同比-28.5%，环比-10.2%；归母净利润9.2亿，同比-49.8%，环比-15.7%；扣非净利4.9亿，同比-65.7%，环比-36.7%。23Q1非经常性损益4.3亿，主要由于公司漏板技术进步并出售部分闲置铑粉。粗纱周期底部，反转进行时。我们估算23Q1粗纱销量约57万吨，同比增长约7%，环比22Q4基本持平，我们判断主要受风电及基建需求拉动，此外海外市场需求也保持了相对韧性。根据卓创资讯数据，3月末玻纤行业重点企业库存80万吨，环比下降2.3%，供需格局已从3月份开始向好，据此，我们判断3月份公司粗纱销量较1、2月份有明显抬升，在Q2旺季下，销量有望继续保持较好水平。根据卓创资讯数据，23Q1粗纱价格环比基本持平，我们判断在目前价格下，行业尾端产能或较难实现盈利，价格已至底部区间。考虑到风电纱通常为长协价格，23年或执行新价，受此影响，预计Q1公司粗纱整体均价环比或仍有下降。估算Q1粗纱吨扣非净利环比有所下滑，但相较上一轮周期低点仍有提升，我们判断一是由于公司高端产品占比提升；二是公司