国信证券：计算机行业2025年9月投资策略暨财报总结：25H1业绩显著改善，海外大厂Capex持续上行

核心观点 2025年中报计算机板块收入同比增长，净利润显著改善。以申万计算机板块为例，1）在营收层面，计算机板块的25H1营业收入合计为6120亿元，同比增长10.9%；分季度看，计算机板块25Q2营业收入合计为3300亿元，同比增长7.5%，环比增长17.0%。2）在归母净利润层面，计算机板块25H1归母净利润合计为128亿元，同比增长41.9%；分季度看，计算机板块25Q2归母净利润合计105亿元，同比增长20.0%，环比增长显著。行业呈现出“营收稳健增长，盈利强劲修复”的良好态势。 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。25H1计算机板块毛利率为23.25%，环比+1.05pct；实现净利率2.23%，环比+1.54pct。25H1计算机板块期间费用率为21.2%，较Q1下降1.01pct；其中25H1销售、管理、财务、研发费用率依次为7.36%、5.02%、0.02%、8.80%，分别较Q1变动-0.24pct、-0.27pct、+0.03pct、-0.53pct。 海外大厂业绩同比增长，资本开支持续上行。从业绩来看，25Q2海外大厂稳步增长，微软、谷歌、Meta、亚