西南证券：飞科电器（603868）-个护龙头焕新升级，破茧成蝶改善可期

飞科电器(603868)投资要点推荐逻辑：（1）公司作为剃须刀龙头企业，曾经通过性价产品+渠道下沉，实现了营收业绩的快速增长，终端市场份额领先。（2）公司渠道变革效率升级，经销商数量较峰值减少20%以上，营销灵活费用投放效率较高。（3）产品多元优化，经营改善呈现边际改善，预计2023年公司剃须刀产品均价提升超过20%。随着公司产品以及渠道调整逐步见效，公司长期发展可期。国产剃须刀王者，差异化竞争份额领先。公司是一家主要经营电动剃须刀、电吹风等个护家电产品的小家电公司。公司通过高性价比的产品定位形成错位竞争，丰富的终端网点实现了销量的快速增长。2011-2017年，公司凭借精准的产品定位以及立体化的渠道布局，营收复合增速一度达到17%以上。随着主营产品销量增速放缓，渠道红利逐步褪去叠加市场竞争加剧，公司产品以及渠道端的竞争优势均有所弱化，2018-2020年营收以及业绩表现均比较疲软。面临市场竞争环境的变化，公司也在积极调整产品以及渠道的布局。传统品类更新升级，新兴产品布局推进；精简渠道层级优化效率，公司逐步进入高端化转型的收获阶段。渠道变革升级，营销灵活高效。线上方面，公司逐步将官旗从