东方证券：石油化工行业：大炼化迎来出海机遇期

报告起因碳中和目标虽然限制了炼化行业在国内发展，但却也导致了海外国际巨头进行能源转型，为我国炼化企业向海外发展打开了可能性，大炼化企业迎来了出海机遇期。核心观点国内发展空间受限，出海打开成长空间：炼化行业的发展在国内面临两大约束，一是我国炼油产能过剩，二是“双碳”目标增加了项目审批的难度。在此背景下，出海成为打开炼化企业成长空间的一种选择。类似的情况也在国内轮胎行业发生过，国内轮胎企业遭遇产能过剩和欧美对中国出口轮胎开展“双反”调查两大阻碍，通过到东南亚建设轮胎厂，玲珑、赛轮等企业把握住了发展机遇。国际巨头能源转型，留下供给缺口：在全球碳减排的背景下，ExxonMobil、Shell、BP等国际巨头开启转型之路，纷纷剥离或关停旗下炼厂，转型的力度可谓十分激进。然而巨头转身却为国内企业留下了巨大的空挡，特别是化工品的可持续化和可再生化技术还远不如新能源技术成熟，而化工需求却还将持续增长，这将为国内炼化企业到海外扩张，特别是建设化工型炼厂，提供良好机遇。出海项目可较快收回投资：海外企业对长期情景的悲观展望，恰好带给国内企业中短期的成长机会。且不论未来终局究竟如何，我们测算出海投资一套200