国海证券：珀莱雅（603605）-点评报告：2023Q1业绩表现亮眼，多品牌矩阵持续发力

珀莱雅(603605)事件:珀莱雅发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收63.85亿元/+37.82%、归母净利润8.17亿元/+41.88%；2023Q1实现营收16.22亿元/+29.27%、归母净利润2.08亿元/+31.32%，2023Q1业绩表现亮眼。投资要点:渠道优化+大单品强势，盈利能力持续提升。2022年/2023Q1毛利率达69.7%/70.03%，分别同比+3.2/2.5pct，2022年毛利率提升主要受益于：1）线上直营占比增加；2）主推大单品策略，大单品中精华品类占比提升且毛利率较高，达75%+。2022年销售/管理/研发费用率分别为43.6%/5.1%/2%，同比+0.65/+0.01/+0.35pct，其中销售费用率增加主要系悦芙媞、彩棠、OR等子品牌孵化，增加形象宣传推广费投入所致，管理费用率稳定，研发投入持续加码。2022年/2023Q1净利率达13%/13.7%，同比+1/0.2pct，盈利能力持续提升。线上延续高速增长，线下策略性调整渠道。2022年线上/线下分别实现营收57.9/5.7亿元，分别同比+47.5%/-17.6%。1）线