国金证券：公用事业及环保产业行业研究：7月用电：二产用电增量贡献率达53.8%、同比上升9.2pct

1-7M24用电增速达7.7%，各月增速呈现前高后低的特点。根据不同阶段驱动用电增长的因素特征有所不同，可以拆分为1Q24、4M24、5-7M24三个阶段：①1Q24：城乡居民贡献高增量，轻工出口、新质生产力用电高增。②4M24：居民用电增速回落，轻工出口链、新质生产力持续高增。③5-7M24：四大高耗能开始发力，新质生产力、轻工业用电增速有所下滑。 1-7M24我国经济仍处于弱复苏周期，用电和经济增长的体感差仍未消除。究其原因，二产方面，生产好于需求（制造业用电高增但价格下滑）、外需好于内需（出口依赖度高的行业用电高增）导致二产修复体感弱于用电增速；三产方面，电能替代持续拉动三产用电增速高于实际消费复苏水平。 拆分7M24用电数据——总量及分板块视角： 1)7月全社会用电量9395.8亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达53.8%、同比变化幅度最大（同比上升9.2pct），体现出工业总体延续复苏向好的态势、对国内用电需求增长起到支撑作用。 2)TMT板块——7月用电量同比上升10.0%，增速环比+2.0pct、增速在3个月环比下降后出现回