中邮证券：明泰铝业（601677）-盈利逐步好转，高端产品+再生铝助力内生成长

明泰铝业(601677)投资要点铝加工不景气，2022年公司业绩承压。2022年公司实现营业收入277.81亿元，同比增长12.9%；归母净利润为15.99亿元，同比下降13.7%；扣非归母净利润为12.54亿元，同比下降21.2%。公司铝板带销量为95.67万吨，同比增长0.2%，铝箔销量为20.85万吨，同比增长9.2%。2022Q4实现营收57.61亿元，环比下降11.92%，归母净利润为2.79亿元，环比增长21.8%。主要原因在于铝加工行业不景气，加工费下行，公司单吨利润受到挤压。盈利能力转好，发展回归正轨。2023Q1公司实现营业收入60.93亿元，同比下降18.6%，环比增长5.8%；实现归母净利润3.54亿元，同比下降40.1%，环比增长26.9%；实现扣非后归母净利润为2.77亿元，同比下降42.9%，环比增长53.9%。同比下降的主要原因是2022Q1铝价较高，同时国外价格高于国内，公司利润基数高。2022Q1-2023Q1公司毛利率分别为13.27%/10.83%/6.64%/7.24%/12.46%，毛利率逐步好转。再生铝稳步推进，铝板带箔规划200万吨。明泰铝