国信证券：云南铜业（000878）-资产质量提升，现金流强劲

云南铜业(000878)核心观点2022年公司归母净利润同比增长业绩增长179%。2022年实现营收1349亿元（+6.2%），归母净利润18.09元（+178.6%），扣非归母净利润18.11亿元（+395%），经营活动产生的现金流量净额60.76亿元（+19.9%）。其中2022Q4单季营收369亿元（+8.2%），归母净利润3.27亿元（-58.3%）,扣非归母净利润3.78亿元（+308%）。公司在2022年盈利大增主因铜冶炼利润增厚，以及抓住价格高位及时对自产铜精矿作价。计提各项资产减值准备5.91亿元。2022年计提信用减值损失133万元，计提存货跌价准备4.4亿元，计提固定资产减值准备1.5亿元，减少2022年度合并报表利润总额5.91亿元。公司盈利增长主要来自铜冶炼和期货保值收益。2022年公司毛利润65.3亿元，同比增加13.6亿元，其中阴极铜版块增加12.8亿元，是主要的盈利增长点；贵金属毛利润同比下降2亿元，硫酸毛利润同比增加1.2亿元。2022年公司并表矿山铜产量从2021年7.57万吨下降到2022年6.26万吨。冶炼环节，公司并表阴极铜产量134.9万吨，与