浙商证券：银行二季度策略更新报告：中特估+中小行双轮驱动

继续看好中特估，建议增配中小行。核心把握两条主线：①中特估：推荐邮储、农行，关注中信（H股）；②中小行：推荐平安、苏州、杭州。中特估是全年主线，继续看好我们3月19日推出深度报告《中国特色估值体系：银行重估》，推荐高股息大行，3月26日提出《先买中特估，再买中小行》。3月26日以来首位推荐的高股息品种农行、邮储、中信分别上涨9%、14%、7%，涨幅位列上市银行第二、一、五。展望未来，本轮高股息银行股行情有望延续，继续推荐邮储、农行，关注中信（H股）。主要考虑：（1）资金面角度：由于打破刚兑和前期高收益率固收类资产到期，社会无风险利率下降，导致高股息类债股资产价值重估。截至最新，四大行平均动态股息率6.46%，股债性价比（股息率-10年期国债收益率）处于过去十年96%的高分位数，如假设股债性价比回到过去5年中位数水平，则四大行平均股息率下降到5.0%，对应四大行股价涨幅达29%，四大行平均2023年PB估值由0.50修复到0.64。同时国有行的基金重仓比例极低，23Q1末仅0.2%。（2）基本面角度：一方面，经济弱修复背景下银行风险边际改善，支撑银行估值修复；另一方面，金融监管改革背景下