国信证券：建筑行业周观点：从国企改革目标看建筑央企经营质效提升方向

核心观点引入利润和资产负债率考核后，建筑央企指标完成情况良好。国资委提出“两利一率”考核指标后，中字头建筑央企归母净利率实现企稳，2022年实现归母净利率2.48%，与2020年水平相当。建筑央企资产负债率压降成效显著，2022年均压降至75%以下。建筑央企现金流改善显著，营业现金比率有提升空间。央企高质量发展要求提出以来，建筑央企对现金流重视程度明显提高，各央企都加强了现金流相关考核，现金流明显好转。2022年建筑央企中中国建筑、中国中铁、中国铁建收现比仍保持在较高水平，中国交建、中国化学收现比有明显提升。整体建筑央企营业现金比率（经营性现金净流量/营业收入）水平仍然较低（中国铁建最高为5.12%），未来仍有较大提升空间。ROE整体承压，未来修复潜力充足。我们认为建筑央企预计会加强项目遴选，减少承接低毛利项目，对应整体利润率提升，总营收增速放缓，但资本回报率将明显提升。过多的利润留存会导致较高的净资产增长，建筑央企分红比例将持续提升，同时更加积极开拓高毛利的重资产运营类业务。关注行业整体盈利能力持续改善趋势。2022年SW建筑板块企业实现营收增长9.4%，归母净利增长19.5%，归母