民生证券：盐津铺子（002847）-2023年一季报点评：23Q1开门红，转型红利加速释放

盐津铺子(002847)事件：公司发布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入8.9亿元，同比+55.37%；归母净利润1.1亿元，同比+81.67%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+100.3%。增量渠道持续释放红利，23Q1迎来开门红。23Q1公司营收增速亮眼，除22Q1低基数影响外，零食专营、直播电商等增量渠道红利持续释放，23Q1延续高速增长。其中：1）2022年公司积极布局零食专营渠道，与零食很忙、零食有鸣、戴永红等零食量贩品牌深度合作，22年单零食很忙贡献营收2.1亿元，占比7.3%，23年零食专营加速拓店将进一步释放渠道红利；2）持续创新电商、直播经营模式，在抖音、拼多多等多平台积极引流，22年电商营收实现营收4.2亿元，同比+201.4%，23年有望延续高增态势。营销策略调整、费用精细化管控优化利润空间。23Q1公司实现毛利率34.6%，同比下滑4.0pct，预计主要系渠道结构发生变化；环比+3.3pcts，系成本压力有所缓解，23Q1鹌鹑蛋、大豆油、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格有涨有跌，整体有所回落，生产成本有所下降。费用端，23Q1销售费用率为13.8%