万联证券：互联网传媒行业2021年中期投资策略报告：后流量时代下内容商业化加速，关注新人口与新红利

投资要点：传媒行业是围绕内容来展开变现，从用户角度看趋势如下：1）用户习惯迁移，平台商业化加速。目前的互联网应用中，短视频的用户总使用时长跃升至首位，由于其受众广且变现链条较短，围绕短视频平台的商业化变现成为关注重点。2）受众迁移，Z世代逐渐占据C位。新人口拥有更旺盛的内容消费欲望，消费能力也将随着年龄提升不断增强。游戏公司中，面向Z世代用户的新兴大厂表现出色，面向年龄层次相对更高的老牌厂商相对失意，但已纷纷围绕年轻化新品进行布局；视频平台中，围绕Z世代兴趣圈层的B站拥有旺盛的创作生态和高用户留存度。3）“看”的时长之外，“听”的红利值得关注。主流互联网产品渗透率、使用时长触及上限，而在线音频渗透率有较大提升空间，变现方式也在逐步探索和拓展之中。从供给角度看趋势如下：1）国内市场的流量红利在疫情之后彻底结束，深挖用户价值和内容IP价值是重点。Z世代用户有更高的LTV，前述已提及；内容IP价值的扩张，一方面成为当前文娱产品从开始打造时就考虑的问题，对于已被验证的IP而言，通过IP内容构建、联动、丰富载体等方式也使得其IP价值进一步提升，获得更长的生命周期，载体的丰富化体现在线上形式如微短