东兴证券：中顺洁柔（002511）-看好成本回落与销售提振，业绩反弹可期

中顺洁柔(002511)事件：公司公布2022年度及2023年一季度业绩。2022年公司实现收入85.70亿元，同比-6.34%；归母净利润3.50亿元，同比-39.77%。2022年Q1至2023年Q1，公司各季度实现收入18.84/24.83/17.46/24.56/20.61亿元，同比-10.36%/+15.74%/-13.86%/-14.58%/+9.35%；归母净利润1.33/0.94/0.46/0.75/0.89亿元，同比-50.82%/-30.69%/-39.34%/-21.94%/-32.93%。公司收入增速在最近一个季度回正，利润仍存在压力。提价调结构应对原料涨价与行业竞争，业绩暂时承压。（1）公司2022年生活用纸板块（含湿巾、湿厕纸、洁面巾等）收入83.50亿元（-3.56%），毛利率32.33%（-4.66pct.）。全年造纸原料成本大涨，阔叶/针叶浆市场价同比+28%/+12%；同时品牌商产品与渠道竞争加剧，行业产能快速增长（同比+11%），整体供过于求。公司在经营策略上坚定执行提价，侧重高毛利产品、高效率渠道，主动调整低效率的KA渠道，销量承压同比-12%，