国金证券：天合光能（688599）-盈利维持高位，业务协同优势渐显

天合光能(688599)4月24日公司披露2022年年报，全年实现营收850.5亿元，同比+91%，实现归母净利润36.8亿元，同比+104%。其中Q4实现营收268.5亿元，同比+103%，实现归母净利润12.8亿元，同比+97%、环比+12.8%。组件盈利持续提升，产业链纵向布局提升成本竞争力，N型放量提供超额利润。公司2022年组件出货43.1GW（含自用8.1GW），同比+74%，其中Q4出货14.7GW（含自用4.4GW），测算Q4组件单位盈利环比继续提升。公司已规划30万吨工业硅、15万吨多晶硅、35GW拉晶等上游产能，预计建设进度较快的硅片产能将于今年陆续释放，有望提升公司一体化比例，持续增强盈利能力及原材料供货可靠性。公司N型组件研发顺利推进，预计2023年底电池片产能提升至75GW，其中TOPCon产能达40GW，23年N型组件出货占比有望达1/3，充分享受新技术红利期带来的超额利润。分布式系统业务高速增长，跟踪支架迎量利拐点，储能业务进入放量期。公司光伏系统解决方案业务持续增长，全年实现支架出货4.4GW，随硅料供给释放推动地面电站装机占比提升，预计今年跟踪支架盈利