国金证券：迈为股份（300751）-费用前置导致利润短期承压，HJT产业化拐点渐近

迈为股份(300751)业绩简评2023年4月25日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入41.48亿元，同比+34.01%，实现归母净利润8.62亿元，同比+34.09%；其中Q4实现归母净利润1.75亿元，同比-6.30%。2023Q1公司实现营业收入11.57亿元，同比+38.64%，实现归母净利润2.21亿元，同比+22.80%。经营分析费用率提升扰动盈利，存货及合同负债维持高增：公司22Q4净利率为14.10%，同比-5.82pct,环比-8.23pct;23Q1净利率为17.70%，同比-3.21pct，环比+3.60pct，主要是由于随着公司规模及产能的扩张，前置费用较高，综合导致费用率大幅增加。截至2022年年底，公司员工总人数6147人，较去年同期增加3411人；截至2022年年底租赁厂房及办公面积约9.77万平米，较去年同期增加3.79万平米，经营规模快速增长，但由于HJT整线设备确认周期较长，尚未在报告期内集中确认收入，因此净利率有所下滑。我们预计随着公司前期订单逐步确认收入及量产设备的快速成熟，净利率将稳步回升。从存货和合同负债来