东吴证券：福莱特（601865）-2023年一季报点评：Q1盈利承压，盈利周期底部逆势扩产巩固优势

福莱特(601865)投资要点事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入53.65亿元，同增52.90%，环增26.35%；实现归属母公司净利润5.11亿元，同增17.11%，环降17.31%；实现扣非归母净利润4.98亿元，同增18.76%，环降17.65%。2023Q1毛利率为18.47%，同降3.00pct，环降3.57pct。23Q1盈利承压，Q2需求回暖盈利修复：我们测算2023Q1公司光伏玻璃销量约2亿平+，环增30%+，由于一季度组件去库而玻璃供给较刚性，供需差推动单价环降约5%，带动毛利率略降约3pct至18-19%。3月硅料降价重启，促进下游需求持续向好，推动玻璃4月涨价0.5-1元/平；成本端纯碱、天然气价格有所下行，我们预计Q2盈利环比修复。目前公司库存已缩短至10天左右，随组件排产提升+双玻渗透率提高，玻璃有望迎来量利提升。盈利周期底部逆势扩产，石英砂自供+大窑炉成本优势增强。政策端光伏玻璃扩产审批趋严，2022年底公司产能达19400吨/日，我们预计2023年底产能可达25400吨/日，同增30%，盈利周期底部逆势扩产，规模优势将进一步显现。成本