信达证券：2025年食品饮料行业策略报告：需求主导，价值重估

本期内容提要: 白酒板块： 批价向下挤压反映供需矛盾，行业分化加剧。当前白酒行业仍面临宏观经济周期和自身发展周期的调整叠加，主流大单品的批价松动，反映出酒企增长与需求疲软的矛盾。2024年三季度开始，白酒行业销售增长呈现放缓趋势，以维护渠道发展良性。从动销端看，各价位、各区域的品牌分化仍较突出，高端酒的挤压式竞争明显，头部单品的市场份额有所提升；次高端价位升级动能不足，且受商务需求疲软影响，分化最显著；大众价位仍具有较强的消费韧性，且在升降级并存的环境下，呈现一定的扩容，区域龙头受益更多。 估值处于低位，股息回报可观。当前白酒板块的估值中枢落后于食品饮料大部分细分行业，在商业模式更优的基础上，具备一定的投资性价比。基于上市酒企分红规划的明晰，股东回报率持续提升，头部酒企的股息率达到4%左右，提供了较强估值支持，我们认为再次出现上一轮行业下行期的极低估值的可能性较低，底部择机布局的胜率较高。 投资建议：推荐品牌护城河突出、业绩稳定强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；具有较独立势能、具备全国化宽价位带优势的山西汾酒；在区域市场组织力、渠道力突出且仍具消费升级逻辑的地产酒龙头，如古井贡酒、迎驾