民生证券：海外教育行业点评：好未来发布2025财年三季报：业绩超预期，递延收入指标维持高增

事项：1月23日晚间，公司发布FY2025Q3（2024年9-11月）业绩，净收入6.064亿美元/yoy+62.4%，归母净利润2307万美元/同比扭亏，NonGAAP经营亏损192万美元/同比收窄81.1%，Non-GAAP归母净利润3858万美元/同比扭亏。 Q3秋季收入超市场一致预期，K12线下培优、硬件业务为核心驱动。FY2025Q3公司收入6.064亿美元/yoy+62.4%（人民币口径yoy+59.2%），高于彭博一致预期的5.397亿美元/yoy+44.5%，进一步验证行业景气度。其中，线下培优业务得益于市场对素养课程需求的增长、公司高质量的教学服务以及稳健的产能扩张保持快速增长；硬件业务在电商双十一活动、新品学练机推动下较快增长。公司期末递延收入8.256亿美元/yoy+62.6%，增速较上季度末进一步加快（FY2025Q3末递延收入yoy+59.1%），我们预计寒假季度增势仍将延续。 Q3利润超市场一致预期，线下培优业务利润率稳定。FY2025Q3公司NonGAAP经营亏损192万美元，好于彭博一致预期的亏损1320万美元。拆分看，硬件业务仍有亏损，而培优小班业务模