华鑫证券：贵州茅台（600519）-公司事件点评报告：业绩略超预期，全年高质量

贵州茅台(600519)事件2023年04月25日，贵州茅台发布2023年一季报。一季报略超预期，全年业绩可期2023Q1营业收入387.56亿元（同增20.00%），归母净利润207.95亿元（同增20.59%），业绩略超预期。2023Q1毛利率92.6%（同增0.23pct），系直销渠道占比提升所致；净利率55.54%（同减0.05pct），销售费用率1.92%（同增0.32pct），管理费用率5.11%（同减1.32pct）。2023Q1经营活动现金流净额52.45亿元，系集团财务公司存放央行和同业款项净增加额减少等所致。2023Q1销售回款357.63亿元（同增14%），合同负债83.30亿元。系列酒持续放量，直销渠道营收高增分产品看，2023Q1酒类营收387.36亿元（同增20%），其中茅台酒/系列酒营收分别337.22/50.14亿元，同增17%/46%，占比87%/13%。系列酒占比持续提升，茅台1935有望冲刺百亿目标。分渠道看，2023Q1直销/经销营收分别178.07/209.29亿元，同比+64%/-2%，占比46%/54%。其中“i茅台”营收49亿元。分区域看