国金证券：华能国际（600011）-盈利改善已兑现，Q2电量恢复可期

华能国际(600011)业绩简评4月25日晚间公司披露23年一季报，1Q23实现营收652.7亿元，同比+0.03%；实现归母净利润22.5亿元，同比+335.3%。经营分析年后复工滞后影响1Q23火电电量。公司1Q23实现上网电量1070.1亿千瓦时（同比-0.7%），主要受1月全社会用电量偏低，火电电量同比降幅较大所致（1Q23煤电电量同比-4.1%）。2月起社会用电需求复苏，预计2Q23电量有望恢复增长。煤价下行带来火电盈利实质性改善。1Q23国内煤炭供需格局趋缓，内贸/进口煤价格均有下调。我们测算在电力供需紧张推高电价顶格上浮20%的条件下，公司入炉标煤达1050元/吨以下即可盈利。1Q23公司扭亏为盈，一方面反映火电成本端表现较好，实际入炉标煤价格约为1030~1035元/吨；另一方面反映价格端继续按预期上浮，1Q23各类电源平均上网电价0.519元/KWh，同比+3.3%。风光电量扩大，贡献利润增量。1Q23公司新增风电/光伏装机分别为11.1万千瓦、69.3万千瓦，1Q23风电/光伏上网电量分别为80.8亿千瓦时（同比+29.1%）、18.5亿千瓦时（同比+70.6%）。