国金证券：洽洽食品（002557）-Q1业绩承压，静待成本改善

洽洽食品(002557)业绩简评公司于4月25日发布一季报，23Q1实现营业收入13.4亿元，同比-6.7%；实现归母净利润1.8亿元，同比-14.4%；扣非净利润为1.4亿元，同比-21.7%，略低于预期。经营分析23Q1动销不及预期，我们认为主要系1）备货节奏前移，今年春节集中在去年11-12月备货。2）消费力尚未修复，提价略有扰动，或影响Q1补库情况。预计Q1瓜子、坚果销量均同比约下滑双位数。3）今年2月公司已将10多款特供产品进场零食专营，元气坚果亦进驻山姆渠道，预计Q2逐步起量，助力收入恢复常态化增长。成本高位+费投增加，扰动盈利水平。23Q1毛利率/净利率分别为28.5%/13.3%，同比-2.3pct/-1.2pct。主要系1）去年11月葵花籽采购价同比涨幅超10%，国葵成本压力较大。2）渠道结构变化，低毛利的零食专营渠道占比逐渐提升。费用端，1）公司加大对坚果等新品的营销投入，2）销售、管理人员增加，3）增加餐饮定制渠道的研发投入，23Q1销售/管理/研发费率分别同比+1.4pct/0.8pct/0.9pct。4）所得税费率、财务费率减少（系理财产品利息收入增加）。短期