国金证券：妙可蓝多（600882）-压力释放，关注环比改善

妙可蓝多(600882)事件4月25日，公司发布2023年一季报，23Q1年实现营业收入10.23亿元，同比-20.47%；归母净利润0.24亿元，同比-67.08%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-91.47%。收入表现环比有改善，趋势有望延续。收入表现环比22Q4（yoy-25.0%）小幅改善，受到22Q1（yoy+35%）基数较高影响。分品类来看，23Q1奶酪/液态奶/贸易业务收入分别同比-22.1%/-8.1%/-16.2%。核心奶酪业务的下滑是收入表现较弱的主因，或因短期消费力的复苏趋势不明朗，低温奶酪棒可选属性较强，修复仍需时间兑现。分地区来看，23Q1北区/中区/南区收入同比分别-30.7%/-8.5%/-13.0%，区内经销商数量较22年末分别净变动-230/+98/+79个，判断北区收入下滑主因经销商数量下降。成本和结构扰动毛利率，控费后盈利能力暂承压。23Q1毛利率32.7%，同比-6.1pct，判断承压主要系（1）产品结构变化，第一层为奶酪业务增速的下滑快于液态奶、贸易业务（22年毛利率分别40.7%/8.6%/6.1%），第二层为奶酪内部的结构变化，在奶酪棒恢