万联证券：贵州茅台（600519）-点评报告：Q1业绩开门红，直销渠道表现优异

贵州茅台(600519)报告关键要素:4月25日，公司发布2023年第一季度报告。报告显示，公司2023Q1实现营业收入387.56亿元（YoY+20.00%），实现归母净利润207.95亿元（YoY+20.59%），略高于此前预期。投资要点:Q1业绩开门红，预计全年营收目标可顺利完成。2023Q1营收同比增长20%，业绩表现略优于此前披露的一季度经营数据公告，超出全年15%的增速目标。公司作为白酒行业龙头企业，较好地统筹了各项经营工作，一季度延续良好的发展趋势，业绩超出预期，为全年的业绩奠定了基调，同时也为公司实现2023年全年营收增速目标打下良好的基础，预计完成全年目标无虞。毛利率小幅提升，费用结构优化。2023Q1公司毛利率为92.60%，同比增加0.23pcts，主要系产品结构优化和销售渠道改革所致；净利率为55.54%，同比减少0.05pcts。费用端，2023Q1公司管理费用率和销售费用率分别为5.11%/1.92%，同比-1.32pcts/+0.32pcts，研发费用稳定在0.06%，整体来看费用结构有所优化。茅台酒/系列酒营收双升，直销收入占比显著提升。分产品看，202