信达证券：锦泓集团深度报告：费用优化释放业绩弹性，中高端女装龙头乘风破浪

锦泓集团(603518)中高端女装龙头企业，股权激励彰显未来信心。公司主要从事中高档女装的设计、生产和销售，创立高端女装品牌VGRASS、具有中国文化元素特征的高端精品品牌元先。2017年公司完成对中高端复古学院风品牌TEENIEWEENIE的收购，三大品牌协同互补，形成金字塔式的立体品牌矩阵布局。2022年前三季度公司实现收入、归母净利润20.43亿元、0.72亿元，同增-3.97%、-48.94%。2023年2月公司发布股权激励计划，激励中高层管理人员、核心骨干，考核目标A为2023-25年净利润值不低于2.07亿元\3.06亿元\4.46亿元。2023Q1公司预计实现归母净利9500万元~1.05亿元，同增130.89%~155.19%，公司收入恢复增长，折扣率、期间费用有效控制，净利率显著修复。?中高端女装增速高于大盘，本土品牌占据主要份额。1）中国女装行业格局分散、集中度低，中高端女装市场规模增速高于整体。竞争格局方面，相较于中低端女装消费者，中高端女装消费者更愿意为品质、设计、品牌支付溢价，因此品牌忠诚度更高，格局优于中低端女装市场。2）不同于奢侈品端主要由外资品牌占据、大