东方证券：迎驾贡酒（603198）-产品结构持续升级，公司加强品牌力建设

迎驾贡酒(603198)核心观点公司近期发布2022年年报、2023年一季报。22年实现营业收入55.1亿元（yoy+19.6%）；实现归母净利润17.1亿元（yoy+23.0%）。22Q4，公司营收、归母净利润分别同比增长15.4%、18.5%。23Q1，公司实现营业收入19.2亿元（yoy+21.1%）；实现归母净利润7.0亿元（yoy+26.6%），业绩稳步增长。产品结构进一步提升，合同负债增长支撑业绩。分产品，22年公司中高档白酒实现收入39.3亿元（yoy+27.6%），普通白酒收入12.7亿元（yoy+3.5%）；中高档白酒营收占比为75.6%（yoy+4.1pct），产品结构进一步优化，预计受益于洞藏系列占比提升。23Q1，中高档、普通白酒收入分别同比增长22.3%、20.0%，增长稳健。分地区，22年公司省内实现收入34.4亿元（yoy+25.7%），省外实现收入17.6亿元（yoy+12.2%）；23Q1，省内、省外收入分别同比增长30.3%、2.9%。截至23Q1末，公司省内、省外经销商数量691、648家，相比22Q3末+18、-17家，公司对省内、外经销商进行优