东吴证券：天山股份（000877）-2023年一季报点评：盈利底部已经确立，中期景气有望回升

天山股份(000877)投资要点事件：公司披露2023年一季报。23Q1实现营业总收入223.8亿元，同比-20.8%，实现归母净利润-12.3亿元，同比转亏。水泥景气筑底，23Q1收入同比-20.8%，毛利率同比-8.5pct：（1）23Q1收入同比-20.8%，预计主要是水泥量价齐跌所致，一方面水泥均价大幅下降，根据数字水泥网，23Q1全国P.O42.5水泥均价同比22Q1下降86元/吨，环比22Q4下跌13元/吨；另一方面疫情影响1月市场需求。（2）23Q1公司毛利率为10.3%，同比下降8.5pct，环比下降4.0pct，预计主要是水泥价格下跌以及单位固定成本偏高的影响。期间费用率有所上升，多重因素影响下净利润水平承压。（1）23Q1单季期间费用率同口径同比提升3.5pct至15.9%，，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同口径同比+0.3/+1.8/+0.7/+0.7pct。公司期间费用率同比出现提升，预计主要是由于销量下滑，单位固定费用大幅上升。（2）多重因素承压下公司23Q1单季实现净利润-14.1亿元，净利率为-6.3%。经营性现金流逆势改善，资产负债率保持稳定。（1