开源证券：佳禾食品（605300）-公司首次覆盖报告：植脂末龙头再启航，咖啡注入成长新动力

佳禾食品(605300)现制饮品配料领先供应商，多领域布局成长可期佳禾食品深耕植脂末领域二十余载，2015年外延切入咖啡、植物基优质成长性赛道。2022Q1-Q3公司业绩受疫情影响阶段性承压，实现利润0.6亿元，同比下滑45.3%。我们认为公司研产销一体化服务模式护城河坚固，B端客户资源丰富合作稳定，短期看随终端需求、原材料价格、产能瓶颈等前期承压因素皆迎来拐点，预计业绩逐季向好改善；展望未来，随国内咖啡、燕麦奶需求渗透加速，公司咖啡、植物基业务有望接棒中远期成长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为1.17/2.37/3.74亿元，对应EPS为0.29/0.59/0.93元，当前股价对应PE为63.2/31.3/19.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。中低端现制奶茶刚需配料，植脂末现金牛业务稳扎稳打植脂末口感佳、成本低、易储存，可替代价格昂贵的牛奶脂肪，现阶段仍是中低端现制奶茶的刚需配料。据中国连锁协会，低线城市现制茶饮渗透率不足20%，中低端奶茶下沉市场空间充足，预计2020-2025年中低端茶饮规模CAGR超过20%。受益于现制茶饮市场增长红利，公司2021年植脂末