中国银河：山东路桥（000498）-下半年新签订单复苏，经营现金流改善

山东路桥(000498)核心观点：事件：公司发布2022年年度报告。业绩符合预期，Q3&Q4新签订单复苏。公司2022年营业收入650.19亿元，同增13.03%，归母净利润25.05亿元，同增17.32%，扣非后归母净利润23.95亿元，同增23.59%，业绩符合预期。分地区看，华北地区收入增长较多，同增6.52%，西南地区收入同降4.68%。2022年实现新签合同额921.41亿元，同增6.19%，分季度看，一季度和二季度受疫情影响，新签合同额同比分别下滑71.02%和36.78%，三季度和四季度逐渐复苏，新签合同金额同比分别增长67.85%和98.79%。2023年一季度，公司实现营业收入105.55亿元，同增0.28%，归母净利润2.37亿元，同增0.52%，扣非后归母净利润2.30亿元，同增2.41%。2023年一季度新签合同金额202.86亿元，同增170.23%。毛利率小幅上升，经营现金流实现转正。公司2022年综合毛利率为12.19%，同比上升0.42pct，综合净利率为4.88%，同比上升0.10pct，主要原因是公司经营管理持续优化以及项目管理水平不断提升。2022