东方证券：水星家纺（603365）-电商渠道优势巩固，23Q1开局表现良好

水星家纺(603365)公司发布发布2022年报/一季报，2022年实现收入和归母净利润36.6亿和2.78亿，同比-3.57%和-27.9%；其中22Q4收入和归母净利润分别-13.2%和-29.5%。23Q1公司实现收入8.2亿元（+1.45%），归母净利润0.84亿元（-1.22%），公司拟每10股派7元。电商渠道实现正增长。1）分渠道看，2022年公司电商/加盟/直营渠道分别实现收入21.4/11.8/2.8亿元，同比分别+8.8%/-20.2%/+0.18%。线上渠道方面，公司在天猫、京东和唯品会三大平台继续保持行业领先地位，抖音渠道通过两年多培育也已经初具规模，领先于竞争对手；线下渠道方面，公司在品牌、产品、营销、会员服务等方面不断提出新举措，赋能终端门店。2）分产品看，套件/被子/枕芯实现收入13.7/16.8/2.8亿元，同比-6.1%/-2.9%/+0.2%。电商产品结构升级拉动综合毛利率提升，费用率增加拖累盈利能力表现。1）毛利率：2022年公司毛利率为38.7%，同比提升0.75pct，其中电商/加盟/直营毛利率分别为38.5%/36.8%/51.7%，同比分别+