国金证券：天合光能（688599）-组件盈利提升，一体化布局有望持续降本

天合光能(688599)业绩简评4月26日公司披露2023一季报，1Q23实现营收213.2亿元，同比+39.6%、环比-20.6%；实现归母净利润17.7亿元，同比+225.4%、环比+38.4%；实现扣非归母净利17.3亿元，同比+252.4%、环比+41.3%，业绩贴预告上限，略超市场预期。经营分析组件盈利持续提升，一体化布局有望降本，N型放量提供超额利润。春节后下游需求及产业链排产恢复，预计公司1Q23组件出货超10GW，测算Q1组件单位盈利环比继续提升至约0.12元/W，环比提升约0.03元/W，预计主要因材料采购、物流运输等成本得到有效控制，产品综合成本下降。公司已规划30万吨工业硅、15万吨多晶硅、35GW拉晶等上游产能，随着硅片产能释放，有望提升公司一体化比例，持续增强盈利能力及原材料供货可靠性。公司N型组件研发顺利推进，预计2023年底电池片产能提升至75GW，其中TOPCon产能达40GW，23年N型组件出货占比有望达1/3，充分享受新技术红利期带来的超额利润。分布式系统盈利维持高位，跟踪支架、储能迎量利拐点。公司光伏系统解决方案业务持续增长，预计一季度分布式系统出