西南证券：九阳股份（002242）-Q1收入承压，毛利率持续改善

九阳股份(002242)投资要点事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入18.9亿元，同比下降18.7%；归母净利润1.2亿元，同比下降27%。行业需求较弱，Q1收入承压。根据奥维云网推总数据显示，厨房小家电全渠道零售额144.6亿元，同比下降8%。其中线上同比下降8.2%，线下渠道同比下降7.5%，小家电行业端需求相对较弱。分品类来看，破壁机/空气炸锅线上零售额分别同比减少9.4%/42.8%。一方面，公司传统大单品破壁机销售承压，另一方面去年新兴厨房小电在高基数下增长有所波动，公司整体收入有所承压。我们推测在线下客流逐步恢复的背景下，公司线下渠道降幅有所收窄；受到传统大单品以及新兴品类销售规模减少拖累，预计公司线上销售下滑较多。随着公司Q2新品的推出，预期公司经营稳步修复。Q1毛利率延续改善趋势。报告期内，公司综合毛利率为27.9%，同比增长1.2pp。我们认为公司毛利率的增长主要是得益于公司降本增效、收入结构不断优化以及原材料价格回落。费用率方面，公司销售费用率为12.5%，同比增长1.5pp；管理费用率为8.6%，同比增长1.2pp；财务费用率为-0.5%，同比