太平洋证券：妙可蓝多：业绩环比改善，期待新品放量

妙可蓝多(600882)事件：公司发布2023年一季报，23Q1，公司实现营业收入10.2亿元，同比-20.5%，归母净利润2420.2万元（-67.1%），扣非归母净利润586.9万元（-91.5%），业绩不及预期。点评：收入分析：环比小幅修复，经销商数量较为稳定。23Q1，公司实现营业收入10.2亿元，同比-20.5%，环比+2.2%，收入逐步修复。1）分业务：23Q1，公司奶酪收入8.1亿（同比-22.1%，环比-10.8%），液态奶收入0.8亿（同比-8.1%），贸易收入1.3亿（同比-16.2%）；2）经销商：截至23Q1末经销商数量环比净减53家至5165家，经销商数量较为稳定。盈利分析：盈利能力同比下降，但环比有所改善。23Q1，公司毛利率为32.7%（同比-6.1pct，环比-0.6pct），毛利率同比下降主要受原材料成本大幅上涨、产品结构变化影响，环比小幅下降主要是产品结构变化（贸易业务占比上升）影响，Q1原材料价格环比有下降。销售费用率24.3%(-0.6pct),管理费用率5.7%(-1.0pct),研发费用率1.1%(+0.7pct），期间费用率较为稳定。综上，