国金证券：甘源食品（002991）-多元渠道扩张，助力业绩改善

甘源食品(002991)业绩简评4月26日公司发布年报和一季报，22年实现营收14.5亿元，同比+12.1%；实现归母净利润1.6亿元，同比+3.0%；扣非归母净利润1.5亿元，同比+16.2%。23Q1实现营收3.9亿元，同比+22.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比+145.0%；扣非净利润0.5亿元，同比+103.1%。经营分析产品+渠道逻辑理顺，22H2环比显著改善。1）22年5月进驻零食专营渠道，带动老三样（青豌豆、瓜子仁、蚕豆）恢复正增，22H2收入合计8.4亿元，同比+11.5%，其中青豌豆增速最快。2）口味型坚果在会员商超、电商等渠道快速起量，22H2综合果仁及豆果系列收入同比+21.7%（量+7.8%，价+12.9%），高端坚果占比提升，价增贡献突出。3）22年7月安阳工厂投产米酥、薯片等新品，其他产品实现收入1.4亿元，同比+9.9%(22H1为1.1亿元)。渠道多元发展，电商短期承压。22年经销/电商/其他收入分别同比+14.7%/-5.6%/+14.1%，22年第一名客户销售额从0.6亿元提升至1.76亿元，占比提升至12%。在头部零食量贩平台（新进入第三大客