浙商证券：交运公路仓储公募REITs深度研究：稳健及收益兼顾，增长及分红并行

1、模式：采用“公募基金+ABS”形式专注底层资产运营，适宜稳健型长周期资金定义及架构：公募REITs以封闭式运营形式，将80%以上公募基金资产投资于基础设施资产支持证券，穿透取得基础设施项目完全所有权或特许经营权以获取稳定现金流，并将90%以上可供分配利润按要求分配给投资者。产品特性：以较低的波动跑赢通胀；以较低的资产跨国相关性优化投资组合；以盘活优质存量资产拓宽直融渠道。投资特点：REITs长周期内有能力跑出相对主要股指的超额收益，且亚太地区REITs产品或更适合于较长的投资周期。2、收益：资本利得+派息分红，相对同行业股票投资的核心优势在于确定性他山之石：1972-2020年FTSE美国REITs年均总收益率11.42%，其中年均资本利得3.45%，年均分红收益7.97%，其中自主仓储REITs收益率排名前列。预计公募REITs三大收益来源：1）可供分配现金分派价值；2）系统性市场因素造成交易价格扰动；3）优质资产注入。核心优势：确定性。具体体现为：1）强制稳定分红；2）标的资产运营情况清晰；3）低波动率适合稳健投资。3、估值：可供分配现金流贴现，产品价值对贴现率及资产增值率敏感