国金证券：恩捷股份（002812）-现金流大幅改善，看好Q2业绩反转

恩捷股份(002812)业绩简评2023年4月26日，公司发布23年一季报。1Q23，公司实现营收25.7亿元，同比-1%，环比-22%，归母净利6.5亿元，同比-29%，环比-16%，扣非净利6.3亿元，同比-29%，环比-14%，毛利率46.0%，同比-2.5pct，环比+3.3pct。Q1经营活动现金流7.3亿元，同比+303%。业绩超预期！经营分析1、淡季影响Q1业绩，Q2景气度预计反转。1）量：1Q23由于春节假期、行业淡季等影响，公司出货10亿平，环比下滑16.7%。市场反馈产业链去库存已步入尾声，电池厂隔膜库存已低于安全库存水平，5月起公司排产预计恢复至5亿平，Q2整体排产预计15亿平，环比+50%。2）利：考虑到Q1计提奖金2亿元、股权激励费用3000万元、新投产线继续爬坡等，成本&费用仍需恢复至正常水平；公司Q1单平净利预计在0.8-0.9元/平（加回奖金&股权激励费用等），环比+35%，超预期。Q2起盈利预计逐季度提升，恢复至0.9元/平以上。2、现金流大幅提升，隔膜库存改善。1Q23公司实现经营活动现金流7.3亿元，环比大幅改善（4Q22为-3.64亿元），同比+