民生证券：新乳业（002946）-2022年年报及2023一季报点评：挺进百亿阵营，看好盈利改善三条路径

新乳业(002946)事件：4月25日公司发布2022年及23Q1业绩公告，22年实现营收/归母净利润100.06/3.62亿元，同比+11.59%/+15.77%；其中22Q4实现营收/归母净利润25.27/0.51亿元，同比+9.04%/-8.78%；23Q1实现营收/归母净利润/扣非净利25.21/0.61/0.75亿元，同比+8.84%/+40.56%/115.5%。业绩增速行业领先，高端鲜奶、酸奶显著放量。22年营收同比+11.59%，首次迈入百亿俱乐部。单Q4营收同比+9.04%，22Q4主营低温产品受疫情影响冷链运输影响，动销遭受较大冲击。疫情防控放开后，乳制品行业需求呈现弱复苏态势，23Q1液态奶营收逆势实现双位数增长。分品牌看，公司核心子公司四川乳业/雪兰/寰美/琴牌/唯品分别实现营收16.4/11.7/18.7/9.9/6.38亿元，净利率分别为6.3%/3.7%/8.3%/5.1%/6.8%。分业务看，22年公司液体乳/奶粉实现营收87.76/0.71亿元，分别同比+5.72%/-2.93%。公司持续贯彻“鲜立方”战略，低温鲜及低温酸表现优于行业，低温鲜营收同比双