国联证券：美容护理行业2024年度投资策略：需求侧静待拐点，供给侧寻找增量

复盘2023：业绩分化，估值下调，持仓走低。美容护理板块2023年绝对与相对收益均较弱。背后有业绩下修+估值下调双重因素，更多是景气度走弱下的估值下调。消费偏弱下医美与美妆业绩均有分化，但分化因素各异。医美分化更多源于需求弹性差异，美妆品牌分化则更多源于个体经营差异，亦有美妆品牌内部积极调整迎来边际改善。展望2024：需求侧静待拐点，供给侧寻找增量政策密集出台背景下2024年经济修复斜率有望改善，届时医美与美妆等顺周期板块景气度改善，美容护理板块业绩有望迎来弹性。需求端迎来拐点前，可从供给侧出发，寻找贝塔较优的细分领域，与即使市场偏存量，但自身有较强的阿尔法、可实现份额提升的公司。医美：关注新赛道、新配方、新定位胶原蛋白刺激剂外，还可关注重组胶原蛋白、水光、减脂等新赛道，同时配方与定位层面的微创新亦可创造增量。重组胶原蛋白赛道高壁垒、低渗透，继敷料/护肤后，2024年医美注射市场亦有望加速。目前厂商数量较少，锦波生物先发优势显著，2024年巨子/创建三类械产品亦有望获批。水光市场2021年以来合规化加速，伴随复配型水光针监管分类政策落地，未来水光针竞争关键将在于安全性与效果。美妆：把握