德邦证券：老白干酒（600559）-改革稳步推进，看好业绩环比提升

老白干酒(600559)投资要点事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入46.53亿元，同比增长15.54%；实现归母净利润7.08亿元，同比增长81.81%；实现扣非归母净利润4.78亿元，同比增长37.54%。公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入10.03亿元，同比增长10.43%；实现归母净利润1.02亿元，同比下降61.51%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比增长33.20%。22Q4业绩略超此前预告，板城烧锅、文王贡酒表现亮眼。根据计算，22Q4公司实现营收12.0亿元，同比下降4.8%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长24.7%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长29.9%。利润略超此前业绩预告，收入下滑主要原因预计是第四季度河北疫情反复，公司为了维护市场良性，适当调整发货节奏。22全年衡水老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵分别实现营收21.4/8.3/4.7/1.5/7.6亿元，分别同比变动+1.6%/+39.6%/+39.0%/-17.6%/42.3%。板城烧锅、文王贡酒增长较快，板城烧锅18年开始大力精简产品数量，聚焦资源于五个