天风证券：开润股份（300577）-2C疫后快速复苏，服装代工贡献新增量

开润股份(300577)23Q2收入8.2亿同增15.5%，归母净利0.4亿公司发布半年报，23Q2收入8.2亿同增15.5%，归母净利0.4亿同增1171%，扣非归母净利0.5亿同增721%；23H1公司收入15.6亿同增18.1%，归母净利0.8亿同增51.3%，扣非归母净利0.9亿同增357.2%，H1非经性损益主要系以套期保值为目的的远期外汇交易损失。品牌业务受益需求快速增长，箱包代工增速减缓。分业务，23H1公司代工业务收入12.6亿同增17.7%，占总营收的81%，其中箱包代工10.5亿同增6%，服装代工2.3亿同增179%；品牌业务收入2.9亿同增21%，占总营收的19%。收入端增长主要系国内自主品牌受益于终端出行需求恢复，同时由于部分代工客户处于去库存周期、IT类客户因全球PC出货量下滑而减少包配采购，代工业务增速放缓；利润端受益于渠道布局优化调整成效逐步显现，品牌业务盈利水平显著提升。23H1毛利率21.7%同减1.5pct，服装代工委外致毛利率减少23Q2毛利率21.6%，同比基本持平；23H1毛利率21.7%，同比减少1.5pct。分业务，代工业务毛利率20.6%