国信证券：志邦家居（603801）-2022年净利润稳健增长6%，净利率持续提升

志邦家居(603801)核心观点全年业绩稳健增长。FY2022实现营业收入53.89亿元，同比+4.58%。归母净利润5.37亿元，同比+6.17%；扣非后归母净利润4.98亿元，同比+8.15%。成本费用控制良好，利润率提升。FY2022毛利率为37.7%，同比+1.4pp。费用率总体保持稳定。扣非净利润率同比+0.3pp至9.2%。计提减值损失0.84亿元，相较2021年增长52%，若剔除减值影响净利率提升0.6pp。四季度收入增速放缓，利润率逐季提升。FY2022Q4实现营收18.72亿元，同比增长2.25%；归母净利润2.22亿元，同比增长7.96%；扣非归母净利润2.01亿元，同比增长17.87%。毛利率、净利率在原材料成本下行的情况下逐季提升。分品类看，衣柜、木门业务收入增速快。公司自2015年起从厨柜业务向衣柜业务拓展，后拓展木门业务，目前衣柜和木门业务带动整体收入增长，2022年分别同比+19%和34%，成为新的业绩贡献增长点。公司逐步完善全屋定制家居品类，多元产品品类共享渠道资源，定制厨衣柜、木门墙板等品类协同效应逐渐显现。毛利率方面，橱柜和衣柜毛利率分别提升0.8p