东吴证券：中国中免（601888）-2023一季报点评：Q1海南旺季助销售抬升，汇率波动致利润低于预期

中国中免(601888)投资要点事件：2023年4月27日下午，中国中免发布2023年第一季度报告。公司2023年一季度实现营业收入207.69亿元，同比+24%；归母净利润23.01亿元，同比-10%；扣非归母净利润22.96亿元，同比-10%。受益离岛免税高景气，单季营收创新高，收入符合预期。根据海口海关数据，2023年Q1海南离岛免税销售额合计168.70亿元，同比+15%。根据公司经营数据披露，2023年Q1三亚凤凰机场和海口美兰机场旅客吞吐量合计1267.9亿人次，同比+48%，恢复至2019年同期的95%。由于海南赴岛游景气，2023年Q1公司收入在高基数的情况下实现24%增长，单季营收创新高，符合预期。美元汇率影响存货成本，毛利率29.0%低于预期。2023年Q1公司毛利率为29.0%，较2022Q1同期下滑5.0个百分点，较2021Q1下滑10.1个百分点。毛利率低于预期主要原因是2022年Q4美元汇率处于高位，当期采购的存货成本较高，拖累Q1所销售货品的毛利率水平。根据免税折扣跟踪数据，2023年一季度线上折扣整体稳中有降，随着三八节促销活动的结束，3月中旬后线上出货