国联证券：万马股份（002276）-产能持续落地，盈利能力显著增长

万马股份(002276)事件：4月27日晚，公司发布2023年一季报，实现营业收入30.75亿元，同比-1.69%，实现归母净利润0.917亿元，同比+125.93%，扣非后0.504亿元，同比+77.86%。业绩超出市场预期。一季度盈利再创新高，业绩走强趋势得到确认2023Q1公司盈利0.5亿元大幅创下历史新高，一改2017年以来一季度常规性亏损的局面。其主要原因系公司近两年持续扩充产能，多年研发积累的高端产品持续落地扩产。营收减少预计主要系成本下降驱动高货值产品销售额有所下降。Q1公司清理应付票据和应付账款，应付款减少14.55亿元，资产负债率降低至55.96%，环比减少5.38pct，资产质量得到夯实。高端产品矩阵不断丰富，盈利能力明显提升公司在超高压电缆绝缘料、屏蔽料、抗水树绝缘料、其他特种绝缘材料及特种线缆、充电堆等领域不断取突破，持续扩产，部分品种供应紧缺。公司Q1毛利率提升至13.77%,同比提升1.29pct，销售净利率提升至3.02%，同比提升1.73%。三项费率合计为11.08%，环比还提升了0.24pct，主要是研发费率有所提升。因此，公司盈利能力改善主要受毛利率