华西证券：宝钛股份（600456）-业绩低于预期，利空出尽向下空间有限

宝钛股份(600456)事件概述公司发布2022年年报和2023年一季报，22年营收66.35亿元（+26.47%），归母净利润5.57亿元（-0.56%）。2023年一季度营收18.75亿元（+18.39%），归母净利润1.37亿元（-29.31%）。分析判断:海绵钛涨价影响较大，利润增速不及预期22年增收不增利，我们认为原因是原材料海绵钛价格全年持续上涨，导致公司毛利率为21.64%，较21年下降了1.63pct。净利率为10.13%，下降了1.78pct。23年一季度公司毛利率为18.54%，较上年同期下降5.86pct，净利率为8.71%，下降4.78pct。我们认为原因同样是上游原材料海绵钛价格持续处于高位所致，原材料价格受周期性影响较大，预计未来价格回落后，公司利润率将恢复合理水平。控股子公司宝钛华神主营海绵钛，22年营收11.86亿元（+96.36%），净利润为2.89亿元（+84.08%），净利率24.37%，其业绩表现体现出了海绵钛市场需求旺盛。海绵钛价格提升对子公司业绩有正向作用，但其体量远小于主营钛材的母公司，对公司整体还是负面影响。此外受海绵钛需求紧俏影响，22