国信证券：志邦家居（603801）-一季度收入增长6%，毛利率持续提升

志邦家居(603801)事项：公司公告：4月27日，公司发布2023年一季报，公司收入为8.06亿元，同比+6.2%；归母净利润0.52亿元，同比+0.5%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+8.7%。国信轻工观点：1）一季度收入与扣非归母净利润同比单位数增长，超额增速显著；毛利率延续2022年提升趋势，同比+3.4pp。2）衣柜与木门品类、直营渠道延续增长趋势，大宗业务持续受益于“保交付”：衣柜和木门业务2023Q1分别同比+7%和79%；分渠道看，直营渠道同比+16%；大宗渠道自四季度开始受益于“保交付”政策，连续两季度同比正向增长。3）风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化；4）投资建议：看好公司衣柜木门等多品类成长性；以及零售和整装渠道快速发展。2023年一季度业绩下滑主要因交付与订单存在时间差。我们维持盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为6.2/7.4/8.6亿元。维持“买入”评级和35.7~40.5元的合理估值区间，对应2024年15-17xPE