国信证券：华电重工（601226）-业绩呈现强劲韧性，氢能/光伏业务形成突破

华电重工(601226)核心观点2022年业绩略超预期，2023年一季度出现季节性亏损。2022年公司实现营收82.06亿元（-20.55%），归母净利润3.10亿元（+2.17%），扣非净利润2.89亿元（+17.38%），整体业绩略超预期。2023年一季度公司实现营收9.01亿元（-32.18%），归母净利润-1.10亿元（-0.70%），扣非净利润-1.11亿元（+2.32%）。由于公司所处工程行业特点，一季度开工交付往往较少而费用开支较为刚性，因此公司一季度往往出现亏损。盈利能力稳步提升，物料输送、热能工程、钢结构业务收入大幅增长。2022年公司销售毛利率为12.9%，销售净利率3.8%，2020年以来公司盈利能力稳步提升。2022年公司物流输送系统收入26.11亿元（+32.80%），热能工程收入12.00亿元（+53.74%），高端钢结构收入32.37亿元（+65.53%）。受海风抢装结束影响，公司海洋工程收入11.46亿元（-79.56%）。氢能产品快速推出，2022年斩获电解槽大单。在氢能业务方面，公司气体扩散层产品按期试生产，1200Nm3/h碱性电解槽成功下线，并成